内容摘要：从公司资本结构的微观基础出发，时刻守护我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，时刻守护1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

从公司资本结构的微观基础出发，时刻守护我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，时刻守护1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

消费我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。权益国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，时刻守护只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、时刻守护银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，消费而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。在面临金融危机时，权益只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

由此可见，时刻守护我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。而我们提出的新规则是基于股权，消费中央银行扮演最后救助人角色，消费在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

我们看到，权益在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

由上可见，时刻守护一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。货币如何进入经济的过程非常重要，消费就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，权益它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。有意思的是，时刻守护从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，时刻守护货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，消费即国际金融理论中的国家货币中性论。从货币是国家股权资本的视角看，权益国家发行货币就像企业发行股票。